fa ارزیابی الگوهای سرمایه‌گذاری از منظر اسلامی با تاکید بر اقتصاد ایران تخصصي Special كاربردي Applicable <em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">در</span></span></em> <em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">چارچوب اقتصاد متعارف فرایند شکل</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">گیری سرمایه که از آن به سرمایه</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">گذاری تعبیر می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">شود از مجرای تعامل بخش اسمی با بخش واقعی اقتصاد تحقق می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">یابد. این فرایند</span></span></em> <em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">از بعد نظری قابل قبول بنظر می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">رسد. اما در حوزه اجرا از آن</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">جا که در قالب فروض موجود نرخ بهره در بازار پول تعیین و بصورت برونزا به بخش واقعی اقتصاد(مثلا در زمینه تقاضای سرمایه</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">گذاری) دیکته می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">شود در چارچوب ملاحظات اسلامی قابل</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">پذیرش نبوده و انتقاداتی به آن وارد شده است. بویژه زمانی که اقتصاد از حالت تعادلی خود فاصله می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">گیرد. چرا که در مبانی اقتصاد اسلامی آن</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">چه که تحت</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">عنوان هزینه سرمایه شناخته می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">شود معادل نرخ بازگشت سرمایه در بخش واقعی اقتصاد است و نه نرخ بهره پول که در بخش اسمی تعیین می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">شود. بحث فوق موضوع مقاله حاضر می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">باشد. بدین</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">منظور با نگاهی آسیب</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">شناسانه به مبانی نظری سرمایه گذاری، ملاحظات اسلامی در این حوزه با نیم نگاهی به شرایط موجود در ایران و جهان تبیین گردیده است.</span></span></em><br> <em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">نتایج حکایت از آن دارند که در خصوص تعیین هزینه سرمایه بجای تاکید بر نرخ بهره بعنوان مهم</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">ترین عامل موثر برسرمایه</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">گذاری، می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">توان از متغیرهایی بهره جست که تصویر واقعی</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">تری از بازگشت سرمایه در بخش واقعی ارائه می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">نمایند که بصورت نمونه می</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">توان به شاخص بازده نقدی، شاخص قیمت و بازده نقدی، شاخص </span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">P/E</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;"> و...(در بازار سرمایه) اشاره نمود. بدیهی است حرکت در این راستا در وضعیت کنونی اقتصاد ایران مستلزم پاره</span></span></em><em><span dir="LTR"><span style="font-size: 10.5pt;">&shy;</span></span></em><em><span style="font-family: b nazanin;"><span style="font-size: 10.5pt;">ای شرایط و اصلاحات ساختاری است. </span></span></em> Orthodox economic theories imply investment takes place through interaction of real & nominal sectors of economy. This paradigm is logically confirmed from theatrical point of view. But in real world as long as interest rate is determining in nominal sector and impose to real sector (e.g. for investment demand), has been criticized by Islamic principles as well, especially when economy is deviated from its equilibrium position. This is due to a pillar principle in Islamic economics that believe cost of capital must be determined by capital rate of return in real sector and regardless interest determination in money market. This is the main theme of this study. To do that, we have had a pathological review on investment demand theories in orthodox economics focusing on Iran & global performances.<br> The results imply that in spite of using interest rate as criterion for cost of capital, some variables such as earning per Equity, P/E Ratio and etc., should be applied that can have better interpretation for rate of return in real sector. Meanwhile for institutionalizing real sector rate of return in Iran some structural reforms and changes are needed سرمایه‌گذاری, اقتصاد اسلامی, نرخ بهره, هزینه‌سرمایه, صکوک, اقتصاد‌ ایران. Investment, Islamic Economics, Interest Rate, Cost of Capital, Sukuk, Iran Economy 155 170 http://mieaoi.ir/browse.php?a_code=A-10-286-33&slc_lang=fa&sid=1 امیرحسین مزینی 10031947532846002441 10031947532846002441 Yes عضو هیأت علمی دانشگاه تربیت مدرس